『今年はここまで下落する』とか、『この水準で買えばOK』と言っているわけではありません。『リーマンショック級の出来事が起きたら利下げ余地がどのくらいあるか』、『政策金利や期待インフレ率と現在の利回りがどのくらい乖離しているか』といった事を把握して、今後の金融政策の方向を予め想定して準備しておくための水準把握だと思ってください。
米10年債利回り超長期チャート
TradingView（米国10年債利回り 6ヶ月足チャート）
| 1985.09 | プラザ合意後 | 10.15% |
|---|---|---|
| 2008.12 | リーマンショック後 | 2.15% |
| 2020.03 | コロナショック後 | 0.35% |
まず基準となるのが1985年9月のプラザ合意後の金利水準10.15％です。変動相場制に移行後は基軸通貨の米ドルが強くなりすぎました。当時の中央銀行は伝統的な金融政策を行っていて、インフレと闘いながらの金利のコントロールに苦戦していました。最終的には主要国が為替相場に協調介入することにより、少しずつ利回りは低下してきました。
次に2008年のリーマンショックです。アメリカの金融システムが崩壊しかけるようなリスクオフ相場でした。流動性を確保するためにFRBは金利をほぼゼロに持っていきます。そこでFRBは非伝統的な金融政策手段として量的緩和QEを始めました。量的緩和は第三弾まで行われて、ようやく景気は底打ちしてデフレ脱却に向かいました。
そして2020年3月のコロナショックです。リーマンショック時の二の舞を踏まないようにFRBは早急に量的緩和に踏み切りました。ロックダウンが解除され始めると景気は急上昇するも、物流が追い付かずにコストプッシュのインフレに陥りました。
FRBはインフレ対策としての利上げが遅れ、その後は0.75%刻みの利上げを繰り返しました。2023年9月にFRBは利上げを打ち止めし、政策金利5%の状態が約1年続いて、2024年9月にようやく利下げに入りました。しかし中東情勢の緊迫を背景とした原油高でインフレ懸念が再燃し、FRBは利上げ方向へと姿勢を転換しつつあります。6月FOMC後の市場では、9月の利上げ確率が約7割まで上昇しています。
米10年債利回り長期チャート
TradingView（米国10年債利回り 月足チャート）
FRBは6月16〜17日開催のFOMCで政策金利を3.50〜3.75%に据え置くことを決定しました。ただし、金利見通し（ドットチャート）の中央値は年末3.8%へと引き上げられ、年内に少なくとも1回の利上げが視野に入るタカ派的な内容となりました。利下げを織り込んでいた市場にとっては、方向感そのものの転換を意味します。
米10年債利回りは、6月上旬には堅調な米雇用統計を受けて一時4.58%まで上昇しましたが、米・イランの停戦合意への進展で原油価格が紛争前の水準まで下落し、インフレ懸念がやや和らいだことで4.4%台前半まで低下する場面もありました。ただし足元では再び4.5%近辺まで戻しており、4.4〜4.5%台での高止まりという構図は変わっていません。
日本国債の利回りも大きく動いています。日銀は6月16日の金融政策決定会合で0.25%の利上げを実施し、政策金利は1.00%と約31年ぶりの水準に到達しました。利上げ後も円安が続いていることから追加利上げ観測は根強く、新発10年物国債利回りは2.7〜2.8%台で推移し、1996年以来の高水準に接近しています。政府の大型経済戦略に伴う財政拡張懸念や国債入札の低調さも、金利の上昇圧力となっています。
日銀の次回利上げは10月もしくは12月との見方が多いですが、円安がさらに進行した場合には、円安対策として利上げが前倒しされる可能性も指摘されています。日米ともに、金利は「低下を待つ」より「上振れを警戒する」局面が続いています。
- プラザ合意後は基本的には金利は下落方向に推移してきた。
- リーマンショック後、FRBはインフレターゲットを2%に設定。
- コロナショック後、FRBは緊急利下げをして金利は0%台まで下落。
- インフレが加速し2022年からは金利が転換点となって利上げ方向に。
- 2026年現在、米国では利下げ再開どころか年内の利上げが視野に入る状況に。
- 日本では日銀が政策金利を約31年ぶりの1%に引き上げ、10年債利回りは2.7〜2.8%台と数十年ぶりの高水準に。
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